2022.08.12 浏览次数:
2022年8月10-12日，由投中信息、投中网主办的“投资变奏曲——第16届中国投资年会•年度峰会”在杭州举行。
8月12日，“投中2021年度投资人榜单”发布，基石资本三位投资人荣登榜单：
基石资本董事长张维获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP20”；
基石资本副董事长林凌获“2021年度中国最佳私募股权投资人TOP50”；
基石资本天使基金合伙人黄依群获“2021年度中国最佳早期投资人TOP50”。
会上，基石资本副董事长林凌还受邀就“最内卷的年份会是投资赛点吗？”发表看法，以下整理自其发言：
2015年开始，基石资本在投资方向上，更多聚焦在科技和医疗领域。过去，中国在这些行业积累的人才和基础设施，在2015年以后的形势、政策以及需求的影响下，形成了巨大的创新浪潮，随着时间的演进，走到了转折的关口。
越来越多的中国工程师、创业者加入到创新队伍中来，从模式创新再转向技术创新，让竞争更加激烈。
但我们认为，科技和医疗领域可能不像大家想的那么内卷。
一方面，现在的投资在各种形势和政策的影响下变得越来越集中，特别是半导体和新能源领域，竞争越来越激烈，导致投资估值一直居高不下，也就是所谓的越来越“内卷”；但是另一方面，新的应用场景、新的终端市场、前沿技术新的交叉变化，都在不断打开更多的新的细分市场，从而产生更多的创业机会和投资机会。
但对投资人来说，发生了一些变化。在过去的模式创新阶段，是一种全民VC/PE的状态，因为大家对模式创新都有自己的感觉和判断，也有一些成熟的运作模式，比如通过集中资金来推动企业走向规模、走向垄断，因此大家都能加入进来。
但现在的创业浪潮有更多的工程师加入，有更多的技术创新，对投资人的行业理解和认知有了更高的要求，所以可能有一些机构会出清。
但投资行业的魅力在于它是一个英雄辈出的行业，只要有想法，对行业有认知，对市场动向有前瞻性的看法，对趋势的把握有自己独到的见解，就有机会得到资金的青睐，从而实现梦想。尤其在不是赢家通吃和高度垄断的部分科技领域，只要是有想法的创业者和投资者，都能找到机会去创业或投资。
所以，我们还是坚决向新的技术和前沿领域投资，并对已投资的企业持续加码，帮助他们长得更快、更大。
过去几年，中国的科技领域虽然有很多外来压力，大家会担心，但是大家也可以看到中国企业在科技领域的发展速度是非常快的，也超过了国际观察家的预测。但同时，差距也是显著的，我们高端科技领域与国外的技术差距和整体的市占率，都还有很大的进步空间。因此，企业也还是有很大的成长空间，有待创业者和投资机构去发展、去超越。
我们也希望看到，硬科技能像互联网等一些领域的企业一样走向世界，不仅仅是做到国产替代和自主可控，而且进一步拥抱世界，在世界上获得更大的发展空间。
近几年行业投资领域趋同的现象的确愈发明显。
基石资本在过去二十余年的股权投资中，投的领域还是相对分散的。但是近几年，随着形势与政策的变化，一方面大家意识到中国在很多科技领域还需要长足的进步，另一方面技术进步也带来了新的发展机会，所以半导体、新能源以及软件应用等科技领域的投资机会集中出现。二级市场是这样的，一级市场亦如此。
比如在自主可控、国产替代这些领域，投资人会希望随着政策和市场的变化，企业能打开更大的市场空间，从而获得更高的投资回报。LP、投资机构还有创业者，大家的目标都是一致的、集中的。
这是当前阶段的一个新动向，但只是暂时的。
因为投资趋同后，估值也会迅速上涨，从而对投资回报造成了新的挑战。目前来看，科创板和创业板有不错的流动性，自主可控和国产替代也获得了足够高的市盈率，所以很多投资人还是获得了很好的资金回报率。
但是总体而言，在估值不断被抬高的情况下，细分市场的很多企业，成长速度并未能与之相匹配，也没有表现出更强的技术领先性，那么尽管这些To B、To C的企业销售业绩得到了实质提高，也难以维持动辄百倍的市盈率。
所以，当下估值趋同反应出管理人对未来的极大乐观，但能否持久我们还要打上一个问号。
我们能做的，是凭借我们对行业的认知与理解，寻找到细分领域的顶尖创业者，以更合适的价格早些进入，并帮助企业发展壮大。
去年我写了三篇文章：《我们究竟需要什么样的资本市场》、《什么是真正的“做多中国”》和《汽车界下一个退场的会是谁？》，引发了一些反响。
三篇文章看似三个主题，其实还是一个主题——什么是真正的“做多中国”。
我的核心观点很简单，也是我二十多年来始终强调的：
企业家在经济与产业发展中具有不可替代的作用。因此，支持民营企业、培育和保护企业家精神，才是推动发展与进步的核心要义。
民营企业家的信心何在？来自对未来的良好预期，包括对政策、法律、营商环境、产权以及安全等各个方面的预期，其底层逻辑是法治社会和市场决定论。
如何激励企业家创新创业？核心在于创造巨大的财富效应。一个包容的、有强大财富效应的资本市场，对保护企业家精神、激励创新创业、推动科技发展具有至关重要的作用。注册制的核心是调动全社会的创业和投资热情，进而改变全社会的融资结构。
为何去年我又开始密集地提及这些问题？因为我们确乎已经处于世界大变局的关键时点了，一切都在加速演进。
在政治上，国际格局深度调整，地缘政治博弈升级，新旧力量激烈竞逐。如何续写和平与发展、稳定与繁荣的篇章，深刻地考验着各国的智慧与担当。
在科技上，技术革命方兴未艾，前沿科技不断突破，人工智能风起云涌。第四次工业革命或将以前所未有的力度推动生产力的大发展，从而深刻地改变国家前途与人类命运。
在产业上，新兴产业不断解码，中国智造强势出海，市场竞争如火如荼。以新能源汽车产业代表的新兴产业，中国正在席卷全球，行业的淘汰赛将加速。在汽车机器人时代，即人工智能与芯片定义汽车的时代，比人聪明的汽车机器人登上舞台将是这个产业的奇点！
对于投资来说，2024年，中国经济和资本市场都经历了一个从低估到价值回归的过程。
长恨春归无觅处，不知转入此中来。在一些行业和企业表现暗淡的同时，很多新兴企业正在崛起。
正如我在基石资本的22条投资“军规”中强调的那样：投资与宏观经济无关。股市不是经济的晴雨表。从5至10年来看，资本市场与宏观经济并不成正比。同时，股价走势与企业绩效也并非完全对应。
投资不是投资宏观经济，也不是投资行业和赛道，而是投资活生生的企业和企业家。我们投资的是微观中代表新经济的优秀企业。
站在2025年的新起点，AI的征程才刚刚拉开大幕，让我们继续坚定不移地重仓硬科技，大力支持民营企业发展，持续为中国经济和产业发展注入新动力，打好这场“做多中国”的持久战。